尊时凯龙·(中国区)人生就是搏!

　　整体而言ღღ★，医药生物板块2024年整体承压ღღ★，但是2025年依然值得期待ღღ★。集采实施多年后欧美眼影和日韩眼影ღღ★，许多品种已经逐步进入到价格平稳窗口期ღღ★。考虑到我国庞大的人口基数ღღ★，产品在集采降价后可及性往往大幅提高尊龙凯时(中国区)人生就是搏!ღღ★。同时ღღ★，伴随资金面因素的回暖ღღ★，CXO和科研服务的需求及医疗设备采购有望逐步恢复ღღ★。此外ღღ★，创新仍然是医药生物板块中值得关注的点ღღ★，有望给企业带来新的增量ღღ★。 行情 整体来看ღღ★，医药行业2024年表现相对低迷ღღ★，截止到2024年11月26日ღღ★，申万医药生物板块上半年下跌11.46%ღღ★，排名第31位ღღ★，跑输沪深300指数23.38pctღღ★。分子板块来看ღღ★，截止到2024年11月26日ღღ★，医药流通板块实现正向收益ღღ★，其他医药行业的子板块普遍呈现负收益率状态ღღ★。从估值上来看ღღ★，截止到2024年11月26日ღღ★，医药生物板块的整体估值为26.93xღღ★，与2021年的估值水平相比仍然较低ღღ★。 支撑评级的要点 集采后的刚需板块仍具备稳健成长性ღღ★。医药公司三季报的报表多出现承压ღღ★，且为23年Q3板块业绩基数相对较低的情况下发生ღღ★。我们认为投资者对“反腐”和“集采”这两点的预期已经充分的反映ღღ★。在“量”方面ღღ★，我们预计反腐对行业的影响会逐步减弱ღღ★，行业本身刚需性仍然存在ღღ★。我们预计在不考虑价格的因素下ღღ★，未来医药行业规模的增速会逐渐回归到与手术量对应的水平上ღღ★。在“价”方面ღღ★，部分未集采的行业仍然可能会受到政策的扰动ღღ★，已经集采过的品种欧美眼影和日韩眼影ღღ★，我们认为许多品种已经逐步进入到价格平稳窗口期ღღ★。考虑到我国庞大的人口基数ღღ★，产品在集采降价后的可及性往往大幅提高欧美眼影和日韩眼影ღღ★。同时ღღ★，伴随老龄化的加速ღღ★，不少集采产品渡过价格降价周期后尊龙凯时(中国区)人生就是搏!ღღ★，收入仍会保持稳定的增长ღღ★，与之对应的相关标的有望进入平稳增长区间ღღ★。 关注投融资领域及财政资金的变化尊龙凯时(中国区)人生就是搏!ღღ★，CXO和设备有望迎来反转机会ღღ★。过去几年ღღ★，由于投融资环境压力相对较大ღღ★，医药行业中与投融资相关性较大的医药外包尊龙凯时(中国区)人生就是搏!ღღ★、科研服务等板块持续承压ღღ★。随着二级市场的回暖ღღ★，我们预计国内投融资情况也有望逐步回暖ღღ★。并且近些年全球投融资已经逐步回暖ღღ★。除此之外ღღ★，一些新兴领域的出现（如ADCღღ★、多肽药物等）ღღ★，也为医药行业的投资进一步增加新的动力ღღ★。这有望进一步增加CXOღღ★、科研服务等业务的需求ღღ★，在此背景下ღღ★，以国内业务为主的CXO和科研服务板块有望逐步走出低谷ღღ★。设备更新的变化也值得关注ღღ★：由于反腐等因素国内医院端医疗设备采购在2024年出现明显的推迟ღღ★。但是ღღ★，一方面ღღ★，随着地方财政化债等增量政策出台ღღ★，医院资金压力有望进一步缓解ღღ★，另一方面ღღ★，目前部分地区已经公布了更新方案和投资规模ღღ★，随着具体更新方案的实施ღღ★，我们预期2024年上半年推迟的医疗设备采购需求有望在2025年逐步释放ღღ★。 创新仍旧值得关注ღღ★。创新仍然是医药生物板块中值得关注的点欧美眼影和日韩眼影ღღ★，一方面ღღ★，在集采降价压力下ღღ★，创新产品有望给企业带来新的增量ღღ★，目前看国内头部企业已相继加大研发投入ღღ★，在新兴技术领域布局ღღ★，积极拓宽研发管线ღღ★，在研项目有序推进ღღ★，各企业积极投入科研经费布局新兴赛道尊龙凯时(中国区)人生就是搏!ღღ★，寻找新的业务增长点ღღ★。另一方面ღღ★，在政策层面ღღ★，近年来ღღ★，我国高度重视医疗器械产业的创新发展ღღ★，各级政府陆续出台了多项激励政策ღღ★，鼓励国产医疗器械加快创新ღღ★、推动高端医疗器械国产化ღღ★，促进新技术的推广应用ღღ★，加快国内医疗器械产业的发展ღღ★。 投资建议 如上文所述ღღ★，我们建议关注三条主线ღღ★、具备稳健增长的领域ღღ★。医疗器械和药品是最先经历集采的板块ღღ★，不少品种的影响已经逐步出清ღღ★，且竞争格局也已经相对稳定ღღ★，器械领域建议关注骨科ღღ★：三友医疗ღღ★、大博医疗002901）ღღ★、爱康医疗ღღ★、威高骨科ღღ★；眼科ღღ★：爱博医疗ღღ★；心脑血管ღღ★：惠泰医疗ღღ★、心脉医疗ღღ★、乐普医疗300003）ღღ★；药品领域建议关注ღღ★：恒瑞医药600276）ღღ★、信立泰002294）ღღ★、京新药业002020）ღღ★、仙琚制药002332）ღღ★、康辰药业603590）等标的ღღ★。 2ღღ★、25年ღღ★，CXO板块和医疗设备板块欧美眼影和日韩眼影ღღ★，随着国内投融资以及财政政策的向好ღღ★，后续有望逐步迎来反转ღღ★，建议关注CXOღღ★：阳光诺和ღღ★、益诺思ღღ★、昭衍新药603127）欧美眼影和日韩眼影ღღ★、美迪西等标的ღღ★；设备板块建议关注ღღ★：联影医疗ღღ★、迈瑞医疗300760）ღღ★、开立医疗300633）等标的ღღ★。 3ღღ★、创新领域建议关注进入兑现或者放量阶段ღღ★，以及未来具备出海能力的企业ღღ★，如ღღ★：信达生物ღღ★、康方生物ღღ★、科伦博泰生物ღღ★、百利天恒尊龙凯时(中国区)人生就是搏!ღღ★、贝达药业300558）ღღ★、迈威生物ღღ★、诺诚健华等标的ღღ★。 其他方面ღღ★，我们建议关注中药ღღ★：同仁堂600085）ღღ★、昆药集团600422）ღღ★、天士力600535）ღღ★、马应龙600993）等ღღ★；原料药ღღ★：华海药业600521）ღღ★、司太立603520）ღღ★、普洛药业000739）等ღღ★；医疗服务ღღ★：爱尔眼科300015）ღღ★、通策医疗600763）尊龙凯时(中国区)人生就是搏!ღღ★、海吉亚医疗ღღ★、三星医疗601567）等ღღ★；疫苗ღღ★：百克生物ღღ★、智飞生物300122）ღღ★、康希诺等ღღ★；零售药店ღღ★：健之佳605266）ღღ★、大参林603233）ღღ★、益丰药房603939）等ღღ★。 评级面临的主要风险 集采政策实施力度超预期的风险尊龙凯时(中国区)人生就是搏!ღღ★，企业研发不及预期风险ღღ★，与投资相关的风险ღღ★，产品销售不及预期风险ღღ★。

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